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3月27日股票涨停预测 明日6股有望冲击涨停

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  海天味业(603288):公司经营能力强 20年预算指引超预期

  类别:公司机构:广发证券股份有限公司研究员:王永锋/刘景瑜日期:2020-03-26

  核心观点:

  酱油稳健增长,蚝油持续放量。公司19年收入197.97亿元,同比增长16.2%;归母净利润53.53亿元,同比增长22.6%,业绩符合预期。

  (1)19年酱油收入同比增长13.6%,主要源于渠道细化——经销商数量增加999个至5806个。

  (2)蚝油收入同比增长22.2%,主要源于渠道扩张。

  (3)调味酱收入同比增长9.5%,品类和渠道调整见效。

  (4)醋和料酒等小品类收入同比增长20.4%。19年公司合并净利率27.1%,同比提升1.4pct,主要源于毛销差(毛利率-销售费用率)同比提升1.2pct。19年公司毛利率同比下降1.0pct。

  销售费用率同比下降2.2pct,主要源于运费、广告费和渠道费下降——19年广告和渠道费用率分别同比下降0.6/0.9pct。19年公司财务费用率同比下降0.6pct。

  公司经营能力强,20年预算指引超预期。疫情影响情况下,公司2020年收入目标227.76亿元,同比增长15.0%,归母净利润目标63.18亿元,同比增长18.0%,超市场预期,彰显公司管理层信心。公司管理团队能力强,我们预计20年目标有望达成。

  我们预计20年公司将采取高库存运转方式增加渠道推动力,加速抢占市场份额:(1)渠道高库存运转有望抢占经销商资源,提升渠道推动力。(2)20年公司毛利率指引下降,我们预计公司将加大买赠促销力度,优惠终端消费者,推动终端销售快速增长。

  盈利预测:我们预计2020-2022年公司收入227.73/266.33/307.66亿元,同比增长15.0%/16.9%/15.5%;归母净利润63.19/77.13/92.85亿元,同比增长18.0%/22.1%/20.4%;对应PE估值44/36/30倍。公司历史PE估值中枢42-55倍,我们给予20年55倍PE估值,合理价值129元/股,维持买入评级。

  风险提示:食品安全问题;渠道细化不及预期。

  美的集团(000333):增强暖通空调和工业自动化布局 美的间接控股合康新能

  类别:公司机构:安信证券股份有限公司研究员:张立聪/王修宝日期:2020-03-26

  事件:美的集团发布公告,公司拟以7.43亿元收购合康新能18.73%股份+一定期限的5%委托表决权,间接取得合康新能的控股权。这笔投资对美的而言规模不大,若并表合康新能短期内也对美的业绩影响有限,但这是公司继续完善暖通空调和工业自动化领域产业布局的表现,体现了美的集团近些年一贯的战略方向。   

  美的间接控股合康新能:根据公告,3月25日美的集团下属子公司广东美的暖通设备有限公司与上海上丰集团、刘锦成签署了《股份转让协议》,拟收购后两者持有的合康新能股份总数2.09亿股(约占合康新能总股本的18.73%);此外,上丰集团、叶进吾同意将其持有的合康新能5%股份的表决权不可撤销地委托给美的暖通,委托期限为自本次收购的交割日起15个月。

  收购完成后,美的集团合计控制合康新能2.64亿股股份表决权,约占总股本的23.73%,将成为合康新能间接控股股东。按照美的集团支付价款7.4亿元收购18.73%股权计算,每股交易价为3.56元/股,相比合康新能3月25日的收盘,收购溢价率5.3%;若按照合康新能2019年业绩预告,对应交易估值为PB1.8倍、PS3.0倍。

  合康新能的业务将帮助美的完善暖通空调和工业机器人的布局:合康新能的经营范围包括全系列工业变频器、伺服产品、新能源汽车及相关产品,在工业变频器领域也处于行业市场领先地位。

  据合康新能业绩快报,其2018、2019年收入分别12.1亿元、13.0亿元,归母净利润-2.4亿元(若加回商誉减值2.1亿元,亏损为0.3亿元)、0.2亿元。剔除环保业务和新能源车外,公司核心业务工业变频器收入和毛利率表现相对稳健。

  对美的而言,当前并表合康新能带来的财务影响有限,但后者对集团原有业务可以起到协同作用:1)在暖通空调领域,合康新能的高低压变频器应用领域涉及电力、矿业、水泥、冶金、石化、建材、等行业,有助于加速美的大型中央空调的变频化进程,提升对传统定频产品的竞争优势。

  2)在工业机器人领域,合康新能的伺服驱动系统已经应用于数控机床、织袜机械、食品、包装、印刷、医疗设备、机械自动化改造等领域,拓宽美的现有的机器人业务布局。

  3)合康新能的新能源汽车产品包括逆变电机控制器、ATMS热管理系统、自动变速箱、变流变频器、充电桩等,有助于美的进入汽车上游零部件领域。总体而言,借助美的集团在暖通、机器人自动化领域的资源和布局,美的有望进一步拓展新的应用领域。

  美的集团拓展ToB业务规模,继续迈向科技化企业集团:像GE这样的科技企业,其业务不仅是ToC的更是ToB的,美的在传统家电领域的龙头地位稳固,正在加强B端业务。公司从2014年就提出“智慧家居+智能制造”

  双智战略,后通过并购KUKA等不断拓展工业自动化产业链的布局,收购合康新能也是其中一环,不排除未来还会有类似的动作。

  投资建议:疫情终会过去。我们继续看好公司的整体竞争力。美的优秀的管理能力、高效的执行力使其能够快速完成战略调整应对市场变化,中长期增长前景可期。我们预计公司2019 ~2021年EPS3.44/3.56/3.92元;维持买入-A的投资评级。

  风险提示:海外疫情超预期,并购整合不及预期的风险。

  华电国际(600027):量价齐升业绩稳定上涨 2020年发电量恐下滑

  类别:公司机构:华西证券股份有限公司研究员:晏溶日期:2020-03-26

  事件概述

  公司发布2019年年度报告:报告期内公司实现营业收入936.54亿元,较上年同期增长4.86%;营业成本为804.82亿元,较上年同期增长2.81%;归属于上市公司股东的净利润34.07亿元,同比上期增长97.44%,基本每股收益0.29元,同比上期增长81.25%。

  分析判断:

  量价齐升叠加增值税率调整,全年业绩实现增长2019年公司实现营收936.54亿元,同比增长4.86%。主要因素为两点:1)2019年底,公司已投运的控股发电厂共计61家,控股装机合计5656.53万千瓦,较上年增加499.48万千瓦,同比增长9.69%。

  公司发电规模增加,带动发电量和上网电量相应增加,2019年全年总计发电量为2,151.09亿千瓦时,比上年同期重述后数据增长1.84%;上网电量完成2,014.37亿千瓦时,比上年同期重述后数据增长2.09%。

  2019年本集团的平均上网电价为414.49元/兆瓦时,较上年同期重述后数据增长1.16%。量价齐升,公司发电业务营收增长,共计739.19亿元,同比增长5.67%。

  2)叠加2019年4月增值税率的调整,下降3个点的税收使得公司在税收方面得到一定程度的减负。综上,量价齐升和税收的减压,致公司2019年业绩保持增长态势。

  成本端煤价下行,归母净利润大幅提升

  公司控股装机中燃煤装机4323,5万千瓦,占总装机规模的76.43%。公司近8成的发电装机主要成本来自煤炭。2019年公司成本端受益于煤价承压下行,主要体现在两点:

  1)煤炭销售成本的降低。由于煤炭价格降低,公司2019年煤炭销售成本约117.38亿元,同比减少约5.44%。2)供电耗煤的减少,2019年公司供电煤耗为295.28克/千瓦时,低于去年同期3.93克/千瓦时。综上,2019年成本端受益于低价煤炭,公司实现归属于上市公司股东的净利润34.07亿元了,同比增长97.44%。   

  市场化规模扩大,2020年电价影响可控

  2020年受制于国家发改委发布的《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》,火电电价将再次承压。但是2020年煤炭价格预计将持续走低,降电价成本部分将转移至煤炭端。

  且2019年公司总上网电量2,014.37亿千瓦时,其中市场化交易总电量1,081.8亿千瓦时,同比增长25.67%,占比53.7%,较2018年提高了9.78个PCT,公司本身市场化比例过半,受市场化影响较小。

  公司发电资产所在的安徽省,2020年度电力双边直接交易成交结果显示:成交984.57亿千瓦时,发电侧0.34651元/千瓦时,价差-37.9厘/千瓦时,基本符合预期。所以2020年电价影响基本可控,并且看好中央企业煤电资源区域整合给煤电营收带来积极的影响。

  投资建议

  公司经营情况稳健,营收增速稳定,同时利润率大幅改善。预期燃料成本短期内依然将维持低位,看好公司中长期成长前景。2020年燃煤发电上网电价承压,公司平均销售电价预计小幅度下滑,公司预计2020年发电量为2100亿千瓦时-2200亿千瓦时,与2019年发电量水平持平,但我们认为较难实现持平,大概率下滑。

  2020年价格小幅下降,上网电量减少3%的假设下,我们下调公司业绩预期。从上次预测的2019-2021年营业收入分别为918亿元、950亿元和979亿元;归母净利润为分别32.18亿元、44.01亿元和62.17亿元。

  下调至2020-2022年的营业收入分别为889.72亿元、945.91亿元和955.37亿元;归母净利润分别为34.20亿元、44.10亿元、44.22亿元;对应EPS分别为0.35、0.45、0.45元/股;对应PE分别为9.08、7.05、7.03倍。评级由“买入”下调至“增持”评级。

  风险提示

  1)市场化结算电价折价幅度过大;

  2)动力煤事件性上涨;

  3)公司新装机建设投产不及预期。

  中海油服(601808):业绩符合预期 油价大跌或产生负面影响

  类别:公司机构:天风证券股份有限公司研究员:张樨樨/贾广博/刘子栋日期:2020-03-26

  业绩符合预期

  公司2019年实现营业收入311亿元,同比+42%;归母净利润25亿元,同比+34倍。19Q4单季度实现营业收入98亿元,同比+19%;归母净利润4亿元,同比+10%。毛利率方面,公司2019年全年毛利率达到19%,同比+8pct,Q4单季度毛利率达到18%,同比-2pct。

  作业量大幅提升

  钻井板块,公司钻井平台作业天数同比+32.3%,其中自升平台+34.6%,半潜平台增加25.6%。使用率方面,自升平台可用天使用率达到83.9%,同比+11.9pct;半潜平台可用天使用率达到74.6%,同比+0.7pct。平均日费略有上升,同比+1.1%。

  油技板块,收入和利润大幅增长,19年收入同比+53%,在4大业务板块中增长速度最大,毛利率提升1pct。目前油技板块在总收入中的占比最高,超过48%,且其毛利率水平和盈利水平也是4个业务板块中最高。

  船舶板块,公司自有船队作业天数达30986天,同比+2.4%。自有工作船队日历天使用率达94.3%,同比增长4.1pct。

  物探板块,公司调整作业类型,降低二维作业量,大幅提升竞争力更强的三维和海底电缆作业量,二维采集工作量同比-27.1%,三维采集工作量同比+10.2%。

  中海油资本开支持续增长,但油价暴跌或将导致实际资本开支不达预期2020年中海油资本开支预计850-950亿,同比增长6%-18%。

  虽然中海油在19年的实际资本开支实现了其年初目标,但回顾上一轮油价自14年暴跌以来,直到18年中海油均未能达到其资本开支目标,因此在本轮油价暴跌的背景下,油公司或调整其产量及资本开支目标,对于油服公司的发展将产生一定压力。

  考虑到国际油价大跌,对海外及全球钻井服务日费存在负面影响,我们下调20/21年净利润预测为29/32亿(原38/47亿),中海油资本开支是否下调,何幅度下调尚待观察,公司业绩调整亦需进一步据此调整,新增22年预测36亿,EPS为0.61/0.68/0.75元/股,对应PE为21/19/17倍,投资评级调整为“增持”。

  风险提示:油价暴跌导致油公司降低资本开支,订单拓展不达预期,项目违约风险。

  龙蟒佰利(002601)2019年财报点评:产销规模再创新高 一体化扩张战略清晰

  类别:公司机构:国信证券股份有限公司研究员:龚诚日期:2020-03-26

  事件:公司公布2019年财报,实现营业总收入113.6亿元(同比+8.79%),归母净利润25.9亿元(同比+13.49%),每股收益1.29元(同比+12.17%)。其中2019Q4单季度实现营收30.9亿元(同比+26.05%,环比+5.21%),归母净利润5.3亿元(同比+67.51%,环比-33.67%)。

  公司2019年钛白粉的产销量创下历史新高,但受下游需求低迷和行业去库存影响,去年Q4单季度整体盈利能力明显下降,毛利率下降到39.75%(Q3为44.80%),净利率下降到16.83%(Q3为27.64%)。

  海外经济受疫情影响较大,钛白粉全球需求短期收缩2019年全国钛白粉产量为324万吨(同比10.73%),出口100万吨(同比+10.51%),均创历史新高,海外需求对国内钛白粉行业的景气程度影响较大。

  当前海外疫情加速扩散的形势之下,全球钛白粉行业景气度难免受到影响,但是当前企业库存水平较低、上游钛精矿涨价推动成本上升以及国内复工后需求逐步释放的预期之下,钛白粉后续涨价动力较强。   

  公司产业链一体化战略逐步落地

  公司去年围绕产业链的转型升级及完善,落实了一系列战略布局,包括焦作基地20万吨氯化法二期项目投产、启动50万吨攀西钒钛磁铁矿资源综合利用项目、新建3万吨高端钛合金项目、收购云南新立钛业、参股东方锆业(成为第一大股东)等一系列行动,推动公司迅速向全产业链一体化转型升级。

  风险提示:

  钛白粉价格大幅波动;新建氯化法产能消化进度低于预期;并购项目整合进展低于预期。

  投资建议:继续维持“买入”评级。

  考虑到2020年公司新增产能投放后,虽然今年产销量将明显增长,但是钛白粉需求预期受当前全球疫情影响较为悲观,我们略微调低了2020年的盈利预测,同时调高了2021年的盈利预测。

  我们预计公司2020-2022年归母净利润36.3/44.8/55.9亿元,同比增速39.9/23.3/25.0%,摊薄EPS=1.79/2.20/2.75元,当前股价对应PE=7.9/6.4/5.1,我们看好公司长期围绕钛产业链持续转型升级,维持“买入”评级。

  广联达(002410)19年年报点评:造价业务云转型稳步推进 施工业务收入加速增长

  类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:强超廷 日期:2020-03-26

  一、事件概述

  公司发布2019 年年报,实现营业总收入35.41 亿元,同比增长21.91%;实现归母净利润2.35 亿元,同比下降46.46%。公司2019 年利润分配预案为:以总股本11.30亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金股利1.00 元(含税)。

  二、分析与判断

  收入稳步增长,销售和研发费用上升制约利润释放2019 年公司收入端增长势头良好,表观利润下降主要受两方面原因影响。一方面,随着公司造价业务的云转型,报告期末公司云预收余额达8.94 亿元,该款项未确认为当期收入,导致收入增长未充分体现。

  若将云预收的影响因素进行还原,则还原后的营业总收入为40.20 亿元,同口径同比增长26.05%;还原后的归母净利润为6.66亿元,同口径同比下降4.17%。

  另一方面,公司在转型期间对市场推广和技术研发的投入进一步加大,2019 年销售费用同比增长39.04%,研发费用同比增长33.27%,两者增速均高于收入增速,导致公司利润端表现出现下滑。

  造价业务转云进程持续深入,云收入占比进一步提高2019 年,公司数字造价业务实现表观收入24.52 亿元,同比增长19.17%;其中云收入9.21 亿元,同比增长148.84%,收入占比提升至37.57%。若将云预收因素进行还原,则还原后的数字造价业务收入为29.31 亿元,同口径同比增长25.15%。

  报告期内,公司造价业务云转型区域由11 个增加至21 个,2019 年之前已转型的11 个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及综合续费率均超80%,新增的10 个转型地区,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%,转型效果显著。2020 年,公司计划将云转型区域增加至25 个。

  施工业务整合成效显现,业务收入增长提速

  2019 年,公司进一步融合原BIM 与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态,为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案。同时,公司针对施工业务的渠道建设进一步加强,规模化营销能力已经形成。报告期内,公司施工业务实现收入8.53 亿元,同比增长29.58%,收入增速较2018 年明显提升。

  三、投资建议

  维持推荐评级。公司作为国内建筑信息化领域的龙头厂商,造价业务转型有条不紊,施工业务收入加速释放,我们看好公司未来的业绩增长。预计2020-2022 年公司实现营业收入42.25/53.65/70.86 亿元,实现归母净利润4.48/7.28/10.58 亿元。

  采用PS 估值,2020-2022 年对应当前股价的PS 分别为11X/9X/7X,选取云计算领域的用友网络、石基信息和金山办公作为可比公司,2020 年平均PS 估值为20X,公司具有一定的估值优势,故给予推荐评级。

  四、风险提示:

  造价业务云转型进展不及预期,施工业务收入增长不及预期,下游建筑行业景气度下滑。

  

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